ارتفع سهم المراعي 3.71% في منتصف جلسة الأحد إلى 43.56 ريال سعودي (11.59 دولار). وجاء ذلك بعدما أعلنت الشركة أن مبيعات الربع الثالث زادت 11% على أساس سنوي إلى 6.19 مليار ريال (1.65 مليار دولار)، بينما بقي صافي الربح شبه ثابت بزيادة أقل من 1% إلى 617.8 مليون ريال (164.7 مليون دولار).

والمراعي، أكبر شركة ألبان متكاملة رأسياً في العالم ومدرجة في سوق تداول السعودية، تعمل في الألبان والعصائر والمخبوزات والدواجن والمياه. وقالت في إفصاحها إن ارتفاع تكاليف شحن الأعلاف لقطاع الألبان، وتكاليف النقل التي رفعتها مصروفات الطاقة، حدّ من أثر نمو المبيعات.

ماذا يعني ذلك؟

كل ريال مبيعات صار يترك ربحاً أقل، لكن السوق استقبل النتائج بارتفاع. ولا تتوفر لدينا توقعات المحللين، فلا يمكن الجزم بسبب الارتفاع، وهل رأى المستثمرون النتائج أفضل من المتوقع أم قرؤوا فيها إشارة أخرى. وبلغ نمو السهم على أساس سنوي 0.51%، أي أنه لا يزال قريباً من مستواه قبل عام.

الربع الثالث يعكس نمواً تشغيلياً حقيقياً في الحجم أكلته كلفة المدخلات، لا ضعفاً في الطلب. وسيبحث المستثمرون في مكالمة المحللين المقررة في 6 تشرين الأول/أكتوبر عن إشارة إلى ما إذا كان ضغط كلفة الشحن والطاقة مؤقتاً أم بنيوياً، لأن ذلك سيحدد مسار الهامش في الربع الرابع.

الأرقام:

ارتفعت تكلفة المبيعات نحو 14% مقابل 11% للإيرادات، فاقتصرت زيادة إجمالي الربح على 5% إلى 1.84 مليار ريال (490 مليون دولار). وتراجع هامش إجمالي الربح إلى 29.7% من 31.5%، أي بمقدار 1.78 نقطة مئوية، وهامش الربح التشغيلي 1.05 نقطة مئوية إلى 12.6%، وهامش صافي الربح من 11% إلى 10%. وبقيت ربحية السهم عند 0.62 ريال (0.17 دولار).

تفسير الشركة:

تعزو المراعي نمو المبيعات إلى زيادة حجم مبيعات الدواجن المرتبطة بمشاريع التوسع، ونمو مبيعات الألبان في مصر، والاستحواذ في قطاع المياه. وتقول إن ربح قطاعي الألبان والعصائر والمخبوزات ارتفع بفضل "تحسن مزيج" المبيعات، وإن ربح قطاع البروتين (الدواجن) انخفض بسبب ظروف العرض وتكاليف النقل والطاقة وتكاليف رفع الطاقة التشغيلية. ولم تُفصح عن أرقام القطاعات.

ربعياً:

ارتفعت الإيرادات 5% عن الربع الثاني، وتراجع صافي الربح 3% من 635.7 مليون ريال (169.5 مليون دولار)، وتعزو الشركة ذلك إلى تكاليف شحن الأعلاف.

النقد:

تراجعت التدفقات النقدية التشغيلية 15% إلى 1.11 مليار ريال (295.8 مليون دولار). وتحول التدفق النقدي الحر إلى موجب عند 89.2 مليون ريال (23.8 مليون دولار) مقابل سالب 967.2 مليون ريال (257.9 مليون دولار) قبل عام. (تحليل النهار) ويعود ذلك إلى انخفاض النقد المستخدم في الأنشطة الاستثمارية 55% إلى 1.02 مليار ريال (272 مليون دولار)، لا إلى زيادة النقد من التشغيل.

التسعة أشهر:

ارتفعت الإيرادات 10% إلى 18.22 مليار ريال (4.86 مليار دولار)، وتراجع صافي الربح 0.3% إلى 1.99 مليار ريال (529.5 مليون دولار).

الصورة الأكبر:

يُشار إلى أن المراعي تأسست عام 1977 في الرياض، وتصف نفسها بأنها أكبر شركة لتصنيع وتوزيع الأغذية والمشروبات في الشرق الأوسط وشمال أفريقيا. وتشمل علاماتها "لوزين" و"سفن دايز" للمخبوزات، و"اليوم" للدواجن، وتدير مزارعها ومصانعها وأسطول توزيعها بنفسها. وقالت إنها تراقب "الأوضاع في المنطقة عن كثب" دون أن تحدد أثرها في التكاليف. وتعقد اتصالاً مع المحللين في 6 تشرين الأول/أكتوبر 2026 الساعة 3:00 مساءً بتوقيت السعودية.